超10年期美债,1.75%已破，2%还远吗？10年期美债收益率冲高动能不减
新华财经北京3月19日电（王菁）10年期美债收益率继续攀升超10年期美债，隔夜市场升穿1.75%，为14个月来首次，本周稍早美联储承诺将容忍通胀预期高企，并将近几年利率维持在近零水平左右，债券市场信心仍然不足，机构纷纷展开抛售。而收益率跃升也加速资金撤出成长型股，以科技股为主的纳斯达克指数下跌超过3%。
最新数据显示，亚市时段，10年期美债收益率回落至1.714%，该券此前盘中触及1.7540%，这是自2020年1月新冠疫情导致收益率和股市暴跌以来的最高水平。其他长端收益率同步上行，30年期美债收益率盘中触及2019年8月以来最高2.518%，尾盘报2.4515%。
此前美联储利率决议试图向市场展现政策的可持续性，并表明在通胀和复苏实质结果出现之前不会贸然收紧支持手段，不过市场仍“半信半疑”，对于年内利率回升至2%的预期似乎已达成普遍共识。
本月底美联储针对商业银行的资本充足率指标SLR豁免也将到期，市场都在等待美联储的提前表态，部分押注将不延期的机构，已经开始减少美债持有量、减轻杠杆率负担。没有SLR豁免延期、没有暗示其他救市措施且鲍威尔继续表现出无动于衷的态度，都令市场情绪难以真正缓和。
目标点位何时升至2%？ 收益率上行趋势冲击高估值资产
年初至今，10年期美债收益率已经上行超80bp，上日已回升至去年1月份的1.75%左右水平，远远超过了其他主要经济体国债利率的上行幅度。此外，衡量通胀预期的指标——10年期通胀保值债券（TIPS）损益平衡通胀率隔夜攀升至2.344%，创下2014年1月以来的最高水平，此前美国财政部发行了130亿美元该券种，中标利率为-0.58%，投标倍数为2.42倍，市场需求良好。
美债利率在经历了经济指标回升、美联储平稳表态和国际政策环境边际趋紧等扰动之后，仍展现着“势不可挡”的回升态势，那么何时回归疫情前水平，进度过快是否将施压其他资产呢？
开源证券赵伟表示，美国经济修复加快及通胀压力大幅抬升背景下，重申10年期美债破2%风险、对高估值资产存不利影响。美国经济修复阶段，10年期美债利率和CPI的节奏走势相近；历次CPI同比升至2%以上阶段，利率均破2%。伴随美国疫情改善、经济修复加快，叠加油价上涨，美国CPI同比或于3月后升至2%以上、高点甚至可能超4%。受此影响，10年期美债利率破2%风险较大，使高估值资产持续承压。
中信证券研报也指出，过去的一年，在全球宽松的大背景下，美国和部分新兴市场股市出现了较为明显的上涨行情，主要源于低利率环境下股票估值的抬升。美债收益率作为全球风险资产的定价锚，可能从估值角度影响新兴市场国家股市表现。当前新兴市场国家股市普遍面临高估值的问题，美债收益率上行引发的股市估值调整已经开始兑现。
此外，近期的另一个影响美债的因素就是SLR的延期问题，SLR放宽政策将于3月底到期，到期不续或将伤及美国国债需求，但美联储对后续SLR延长与否尚未正面回答，这加剧了市场的短期波动。美联储目前还没有透露是否可能延期，不过相关决定料将在下周出炉，不过美国国会此前对SLR延期持比较坚决的反对态度，使得SLR延期存在较大的不确定性。
在本周稍早的利率决议之后，美联储主席鲍威尔曾表示，将在“未来几天”公布最新的银行流动性规定。在新冠疫情暴发初期，为了鼓励大型银行放贷，并支持债券和短期融资市场，美联储暂时放宽“补充杠杆率”规定，将美债和在美联储的存款排除在针对银行机构的补充杠杆率规定之外。
对此，中信证券观点称，从预期管理的提前性、财政部当前较为充裕的资金、QE主要购买国债等角度而言，预计后续SLR延长的概率或较为有限，市场消极情绪逐步发酵，部分市场参与者出于担忧已经开始纷纷抛售美债。
通胀预期不断高企 美联储政策持稳但控制曲线意愿薄弱
受疫苗供应大增、接种速度上升的支持，美国疫情形势有望进一步加速改善，推动经济修复显著加快。美联储尽管出言稳定市场对政策收紧的预期，但对国债收益率进行控制的计划闭口不谈，后续经济数据的改善还将继续刺激收益率震荡走高，市场能否逐渐消化通胀和供给的压力？
数据显示，美国疫情形势已自1月起逐步改善，餐饮等线下服务消费随之止跌反弹、工业生产也不断向好。伴随疫苗供应大增等，推动美国疫情进一步加速改善，美国经济的修复将进入快车道。此前时，美联储上调今年美国经济增长预期至6.5%，这将是近40年来的最高增速，并预计失业率将下降至4.5%。
而美联储本周结束了为期两天的货币政策会议，宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。美联储发表声明说，在复苏步伐放缓之后，美国经济活动和就业指标近期有所回升，但受新冠疫情影响最严重的经济部门依然疲弱。
同时，美联储表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。
美联储联邦公开市场（FOMC）委员会18名成员一致认为，联邦基金利率目标区间在2021年将维持在零至0.25%的超低水平。多数官员预计，这一利率区间将保持至2022年不变。有11名官员认为，超低利率将维持至2023年。3名官员预计，至2023年，联邦基金利率目标区间将上调至0.75%至1%之间。
“没有迹象表明美联储准备针对通胀上升或经济走强采取行动，”Action Economics全球固定收益分析部门董事总经理吉姆·鲁伯特（Kim Rupert）表示，由于部分联邦公开市场委员会委员预计在2022年或2023年加息，长期收益率可能出于“下意识反应”走高。
市场人士普遍认为，10年期美债的收益率去年已经运行在了历史最低的区间，向上看到2%没有比较明显的阻力位。从期限溢价的角度，历史上0%附近的短端利率并不会对长端利率的上行形成太大约束，只要经济和通胀预期足够强，10Y美债收益率回到2%甚至以上是迟早的事情。
Nuveen固定收益策略主管托尼·朗姿（Tony Rodriguez）表示:“美联储对升息的立场有所松动，原因是市场对现实和经济环境走强的定价。新冠病毒疫苗接种、向纳税人和其他人提供的1.9万亿美元巨额财政刺激，以及不断改善的经济数据，都表明1%的10年期债收益率不再合理，预计到今年年底，10年期美债收益率将上升至接近2%。同时，预计上周拜登总统签署成法的新冠救助方案将促进经济增长并导致通胀反弹。”
此外，目前国内债券市场走势仍相对独立，美债利率攀升带来的压力影响相对有限。中信证券明明认为，从货币政策的视角来看，一方面国内货币政策的独立性近年来显著提高，受到美国货币政策和美债利率波动的影响比较小。另一方面，虽然长端美债收益率的上行在一定程度上将缩小中美利差，但目前中美利差仍然在150bps左右，即便美债利率上行到2%，中美仍然有超过120bps的利差，安全垫相对充足。
