披露易,港股怎么打新？港股认购倍数大好还是小好？

香港是全球最大的新股市场披露易，IPO融资总额多年居全球前列，曾经连续3年IPO融资金额位居全球首位。与A股IPO实行审核制不同，香港IPO实行注册制，但是香港的IPO注册制相比于美国的注册制又更为严格。

公司要在港交所上市，首先向港交所上市科提交IPO资料，同时上市资料送交香港证监会进行双重存档。港交所上市科属于事务性机构，香港对IPO进行把关的主要机构是港交所上市委员会(Listing Committee)，该委员会由专业人士组成，包括银行家、律师和投资者等，类似于中国证监会发审委，同时，若香港证监会发现上市公司IPO资料存在虚假资料或误导性陈述，可叫停公司上市。

拟上市公司通过港交所网站披露易的“申请版本及聆讯后资料集”栏目 发布拟上市公司招股书，类似于A股拟上市公司在中国证监会网站发布的“预披露文件”。正常情况下，拟上市公司通过港交所上市聆讯后一周至两周内会正式开始招股供散户申购。

A股主板上市要求拟上市公司连续3年盈利，港交所主板上市要求则更为宽泛和灵活，即使没有盈利，只要符合营收、市值或营运现金流的测试要求，亦可申请在港交所主板挂牌上市。根据《主板上市规则》的要求，在港交所主板上市需要满足以下条件，分别是“盈利测试”条件、或者“市值/营收/现金流量测试”条件，或者“市值/营收测试”条件,三项测试为或者关系，只要满足其中一项测试即表示符合满足了港交所的上市要求。港股打新的规则，港股新股抽签对散户有照顾，很多打1签也能中，即使是特别热门的新股，1手中签率也比A股要高太多，比如2017年11月8日上市的阅文集团（00772.HK），一手中签率也高达7.7%，而众安在线的一手中签率是100%。

港股的新股申购分为两个部分，分别是国际配售和公开发售，国际配售主要针对机构，类似于A股新股的网下申购，公开发售就是针对场内散户的部分，类似于A股的网上打新。港股新股的承销商（保荐人）在新股开始申购之前，都会确定国际配售和公开发售所占的比例，考虑到大部分的新股申购并不是那么火热甚至有破发风险，一般承销商规定的国际配售比例要大大高于公开发售部分，以免得散户认购的公开发售部分认购不足。

以香港市场新股最冷门的内地银行股为例，2017年7月，总部位于河南的中原银行（01216.HK）在香港上市，按照最终发行价2.45港元计算，发行PB为1.07倍，因为二级市场有好些内银股PB都在1以下，比如民生银行（01988.HK）的PB值仅0.65倍，试想谁会以高于1倍PB去申购中原银行呢？中原银行总计发行33亿股，其中90%为国际配售（29.7亿股），10%为公开发售（3300万股），但是即使只有10%发售给散户，最终散户的认购比例只有39%，也就是散户只申购了1287万股，按照香港新股的发售规则，最终多出来的2013万股只能回拨给国际发售部分，也就是机构认购，或者是由承销商包销。

那么机构为什么要做接盘侠呢？我的理解是大的承销商每年要承销各种大大小小的上市公司，有热门的也有冷门的，国际配售的部分，他们肯定是要找自己熟悉的机构来认购，主要是各类基金，你今天帮了承销商，下次热门股发售的时候，再给你多分配一些热门股，要不就是承销商要编织各种理由去说服基金，比如低估啊，前景好啊，总之散户不喜欢，就只能让机构当接盘侠了。

同样道理，如果是热门股，人人都想要，机构以前在冷门股吃的亏，这时候要通过热门股补偿回来，以阅文集团为例，腾讯的亲儿子，按照以往的惯例，公开发售超额认购到一定倍数，为了照顾散户，都会将国际配售的部分回拨一部分给公开发售部分（散户），但是具体回拨多少就可以由承销商掌握了，像阅文这种热门股，最后承销商确定如果超额认购超过50倍，只回拨到33%，大大低于以往回拨到50%的比例，也就是说在这种热门股上，承销商首先是倾向于把股票给自己相熟的基金来认购！所以认购倍数越大赚钱概率越高！